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重庆南岸区车邦商务信息咨询冬储开启 黑色系商品基本面有新变化?

2024年11月22日 08:33:03  来源:产品服务    

冬储开启 黑色系商品基本面有新变化?

  期货日报

  近期,投资者普遍关注黑色商品的冬储情况。冬储是否已经开始,对煤焦影响几何?

  黑色商品冬储已经开启?

  中钢期货煤焦研究员冯艳成告诉期货日报记者,随着美联储降息和国内多项利好政策陆续落地,黑色系商品的交易逻辑逐步回归基本面。近期,冬储情况受到关注。往年11月中下旬至春节,下游企业将对原材料进行补库,以应对冬季极端天气及假期因素对运输的影响,短期对黑色商品价格存在一定支撑。今年以来,在需求承压的背景下,黑色商品价格重心逐步下移,下游冬储热情也有所降温。

  据了解,煤焦冬储一般在11月至次年1月,从近5年冬储力度看,冬储期间焦煤库存增幅均值在460万吨左右,焦炭库存增幅均值在75万吨左右。冬储期间,焦煤价格涨幅在70~420元/吨,焦炭价格涨幅在150~650元/吨。

  东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰告诉记者,今年由于钢材需求较弱,价格表现低迷,钢厂对原料补库比较谨慎,因此目前市场呈现出焦煤高供应、上中游企业高库存、下游企业低库存,焦炭供应低、焦企库存尚可、贸易商及钢厂库存较少的特点。考虑到当下钢厂依然有一定利润,且库存结构相对健康,冬储补库仍会持续。不过,在产业供需格局偏弱的背景下,冬储很难超预期,对相关品种价格的支撑力度有限,预计今年冬储期间焦炭现货价格上调幅度在150元/吨左右,焦煤现货价格上调100~200元/吨。

  弘业期货黑色研究员陈永明介绍,每年年底供应端容易出现各种问题。例如,寒冷的天气会造成煤炭开采效率下降,从而使焦煤产量减少;部分完成全年生产目标的煤矿会主动减产;春节放假也会导致煤矿大幅减产;蒙古国口岸作业效率也会降低。需求端,由于钢厂春节期间不停工,钢铁企业必须提前补充库存。

  对比近7年的冬储数据可以发现,独立焦化企业是焦煤冬储补库的主要力量,其补库量通常在300万~500万吨,库存可用天数可增加3~4天;钢厂通常补库50万~150万吨,库存可用天数仅增加1~3天。此外,钢厂还会在冬储期间补库50万~100万吨焦炭。焦企通常会在11月中下旬开始补库,直至春节前完成补库工作。

  陈永明告诉记者,从过往7年的盘面情况看,焦企在短期内的主动补库行为对焦煤现货价格影响不明显,但库存数据改善容易对盘面价格形成支撑。冬储期间,焦煤期货各合约涨幅不一。具体来看,冬储周期处于焦煤主力合约切换期,1月合约通常位于补库周期前半段,最终涨幅较为明显;主力合约换月后,5月合约处于补库周期后半段,波动相对较大,需要结合行情具体分析。冬储对行情的影响还要考虑宏观环境及产业需求等因素。

  基本面有新变化?

  刘慧峰告诉记者,当下煤焦供需双增,需求端除冬储外,铁水产量也较高。上周,全国247家钢厂高炉日均铁水产量为235.94万吨,环比回升1.88万吨。在钢厂尚有利润的情况下,铁水产量可能还会高位运行一段时间,煤焦需求短期仍有保证。供应层面,9月底山西公布了《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》,要求2024年全年山西煤炭产量稳定在13亿吨,而前10个月山西的原煤产量为10.45亿吨,11—12月产量可能要在1.2亿吨以上才能完成全年任务。同时,今年前三季度,中国进口炼焦煤8929万吨,同比增长22.8%。

  受相关政策影响,今年前三季度国内焦煤产量同比下降近2000万吨。下半年以来,煤矿持续提产,当前焦煤产量处于相对高位,煤矿端利润仍相对丰厚,矿企生产积极性较高。山西省若坚决完成13亿吨的产量目标,后期煤矿存在提产空间。进口端,前三季度我国炼焦煤进口量同比大增23%,弥补了国内供应减量,其中蒙煤保持较高的通关效率,口岸监管区库存压力增加。

  “当前钢材需求见顶,煤炭供应恢复较快,市场可能长期处于供应宽松的格局中。值得注意的是,2025年电煤长协政策出现了两大变化:一是将全年履约要求从100%履约降至90%履约;二是煤矿签约量由2024年不低于自有资源量的80%下调至75%,这也从侧面反映了煤炭中长期供应相对充足。”刘慧峰说。

  煤焦价格仍有下跌空间?

  目前多数焦企处于微盈利或亏损状态,提产意愿不高。受淡季需求的影响,钢厂出现边际减产行为,近两周高炉铁水日产量在235万吨左右,或已达到阶段性高点,难以释放出较强的原料补库预期。

  “当前焦煤供应整体处于高位,需求与去年基本持平,但后期存在回落预期。矿端、港口端焦煤库存压力大于焦化厂,焦炭各环节库存均处于相对低位,供需矛盾小于焦煤。总体来看,目前下游以按需补库为主,尚未加快采买节奏,考虑到煤焦供需偏宽松,下游冬储积极性预计较弱,冬储难以大幅拉升煤焦价格。”冯艳成说。

  在刘慧峰看来,近期煤焦基本面偏弱的格局有所改善,一方面,冬储补库启动以及铁水产量处于高位会阶段性增加煤焦需求;另一方面,11—12月宏观预期较强,市场对12月政策加码仍有期待。同时,目前焦煤、焦炭2501合约对现货仍有一定幅度的贴水,煤焦价格短期将维持震荡偏强走势,合约间近强远弱格局亦会延续。中期来看,钢材需求下行,“双焦”供应回升的格局没有改变,因此,在冬储补库结束之后,预计煤焦价格将重回下行走势。

  “冬储行情只能作为阶段性的反弹行情来对待。当下供需矛盾不突出,交易者需要关注宏观政策能否改善下游钢材需求。”陈永明说。


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